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汽车之家:收入增长和利润率持续承压

2019-11-10 01:28    来源:未知    

  汽车之家公布2019年3季度业绩:收入22亿元人民币,同比增长14.9%;非通用会计准则净利润7.02亿元人民币,同比下降4.7%,主要因为汽车市场低迷造成销售费用攀升,业绩符合我们预期。发展趋势收入增长仍然乏力。汽车之家收入受到汽车市场低迷的影响,仍然疲软,2019年3季度全国乘用车销售同比下滑7.1%。媒体广告服务收入同比增长2.6%,相比2季度10.5%的同比增速明显放缓,主要因为车市下行,汽车厂商和经销商在国六排放标准实施以后降低了广告预算投放。销售线年不会向经销商提价,但我们预计这可能给业务增长带来压力。线上交易市场业务收入同比增长68.2%,主要得益于新发布的数据产品,车智库的贡献增加。此外,汽车之家正在开发针对汽车厂商的数据产品,我们认为此举有望减轻传统业务不景气带来的压力。考虑到汽车之家将不断调整汽车金融业务的产品结构,逐渐转向利润率更高的保险服务,我们认为2019年4季度线上交易市场业务的收入增速将放缓至12.6%。2019年3季度递延收入同比减少15.8%,主要因为后付费产品收入占比增加。利润率继续承压。2019年三季度非通用会计准则净利率同比下降6.7个百分点至32.4%,主要因为公司增加线下渠道营销成本以促进汽车销售。汽车之家计划,未来“818”活动将常规化,我们预计公司的市场营销费用将保持在高位。此外,汽车之家也积极研发新产品,将导致研发费用增长。由于媒体广告服务和销售线索服务业务的利润率较低,而新业务还处于发展初期,对于整体毛利率的改善还为时尚早,因此我们预计2019年4季度的利润率将继续承压,我们预计4季度非通用会计准则净利率将同比下滑7.6个百分点。盈利预测与估值我们将2019年和2020年收入预期分别上调0.3%和0.4%至84亿元和92亿元,将2019年非通用会计准则净利润预期上调1.0%至32亿元,将2020年预期下调7.1%至33亿元,主要因为我们预计明年汽车市场复苏仍不确定,明年公司对市场投放力度将继续保持高位,销售费用将增加,影响利润率。当前股价对应20.1倍2019年非通用会计准则市盈率。我们维持中性评级和目标价71美元(对应18.2倍2019年市盈率),较当前股价有8.4%的下行空间。风险汽车市场表现疲弱;汽车广告市场竞争加剧。

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